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凯利投资:美国经济衰退恐持续至明年

admin 财经 2020-06-02 31 0

美盛旗下股票管理公司凯利投资日前举行线上会议,凯利投资董事暨投资策略师Jeffrey Schulze就美股下跌、经济衰退、触底和复苏之间的复杂市场变化发表看法。

凯利投资预测经济衰退的「经济衰退风险仪表板」维持整体红色讯号,持续显示美国经济衰退。两项指标于月内转差:零售销售在三月份下跌8.7%,其后讯号由绿转为红;就业信心亦转弱,由黄转为红。这些变化反映企业因疫情而停工,导致申领失业救济金人数大幅上升,令消费力道明显转弱。

众多小型企业在美国首现疫情之前已经受压。在疫情爆发前,凯利投资经济衰退风险仪表板亮出黄色讯号,企业利润指标则为红色。自2019年7月以来,我们留意到不少中小企业的利润率大幅下降,令这些企业无法应对人力成本提高和劳动力市场紧张,而在疫情打击下,美国本土消费近乎停滞,也令其无法将经营成本转嫁给消费者。

在美国出现本土疫情之前,美国的就业情况一直在恶化,而四月份相关数据更显示,零售、旅游和休闲等最受疫情影响企业均大规模裁员,即使许多不太受影响的公司亦裁减员工,反映出即使这些中小企业仍能生存,却因利润率严重受压而放弃招聘。

我们因此预期,从今年起到2021年初,美国的失业率可能会一直保持在双位数。同样地,在劳动力市场萎靡的情况下,消费者支出将续见疲软。

我们认为,今年将是美国经济衰退的开始,而按以往衰退时间计算,一次衰退平均持续13个月,因此这次衰退有机会持续至明年,而美国第二季GDP料将大幅收缩42%,第三季情况或许更严重。由于有封锁措施,美国及全球企业第二季获利均受影响,下半年仍可能呈现疲弱。

政府政策方面,我们认为,美国进入负利率的机会甚微。虽然,若疫情持续令美国经济陷入衰退,负利率政策将会是美国联准会的选项之一,不过因美国联准会仍有若干政策可考虑,因此离实行负利率仍有一大段距离。

美国有可能会面临第二波疫情爆发,恐将打击消费意愿,阻碍经济重启,但我们认为再进行全国封锁的机会不高。

我们对美国的流动性感到乐观。不过,经济要回复正常,更重要的是在疫苗或经验证的病毒疗法出现之前,尽量遏制第二波感染的影响。

另外,从中国的早期数据看来,消费者仍远离人群聚集的地方,而且不愿面对面交易。而美国作为一个更倚重消费的经济体,这种消费行为的转变会带来更大影响。即使美国联准会为中小企业提供更大流动性,消费者若仍不愿外出消费,料将大大影响这些企业的生存空间。

市场走势方面,我们认为美国市场由2010年开始,正处于长达20年的长期牛市当中。而在踏入第10年牛市之际,展望未来十年,我们料将见到标普500指数多次创下历史新高。

全球经济呈V型复苏的机会甚微,料会持续疲软。凯利投资分析美国自1987年起过去七次大跌各行业的股票表现,发现科技、金融、工业及非必需性消费的复苏能力和表现皆较为理想。因此我们预期,当股市动荡完结后,上述类股的表现将领先其他行业。

此外,配息股票变得越来越有吸引力。目前,标普500指数的股票中,有69%的股息率高于30年期公债,对于负利率市场包括欧洲和日本的投资者而言,尤其具有吸引力。

美半导体产业游说政府扶植晶片业

针对中国等其他国家半导体产业近年来高速发展来势汹汹,美国半导体产业正积极游说政府砸重资扶植本土半导体产业,其中50亿美元锁定资助英特尔兴建一座晶片厂,以维持美国在半导体市场的优势。 美国半导体产业协会向政府所提出的半导体产业扶植方案总规模达370亿美元,资金主要用于兴建晶片厂、奖励州政府吸引半导体投资与投入半导体的研发。 SIA建议,联邦政府应提拨50亿美元的补助款,与民间部门合作兴建一座新的晶片厂,计画虽未点名任何厂商,但部份产业与政府人士认为以英特尔的可能性最大。 产业提出的建议正值川普政府与国会正寻求处理两大棘手

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